田轩：统筹资本市场改革与安全

作者系清华大学五道口金融学院副院长、教育部“长江学者”特聘教授

在刚辞别的旧岁，尽管国内外形势复杂多变，我国金融供给侧改革依旧展示出护航经济发展、促进动能转换的强劲韧性。围绕建设中国特色现代资本市场目标，一系列改革创新举措推动制度优化，使资本市场在改革与安全的平衡中，增强了服务高质量发展的能力。

以持续改革谋进。回望2022年，随着“全面注册制”写入《政府工作报告》，以注册制改革为“牛鼻子”的资本市场生态重塑全面提速。在市场入口端，多元融资支持机制的健全完善，增强了金融对实体经济的支持力度。2022年，我国上市公司突破5000家，IPO和再融资合计超过1.4万亿元，其中科创板、创业板和北交所首发募集资金占全年A股募资总额超75%。债券融资机制继续完善，基础设施REITs市场进入常态化发行新阶段。借助多元融资活水，更多符合国家战略发展方向的优质企业跑出“加速度”，资本市场逐渐成为“硬科技”“专精特新”企业的聚集地。

以优化治理固稳。过去一年，存量市场改革以防风险为关键词，以提质为核心，监管部门持续强化对上市公司市场竞争形态、内部管理结构、风险管控等方面的治理监管，为注册制改革加速提供更好的市场生态。2022年底，《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022—2025）》在优化制度规则体系、公司治理、完善信息披露制度、健全打击重大违法长效机制等8个方面制定了详实举措，上市公司提质“路线图”清晰可循。

以开放促进“稳与进”的循环。目前，我国资本市场制度型开放逐步迈向改革深水区。过去一年，随着与国际资本市场互联互通范围不断拓宽，我国资本市场全球资源配置能力提升至新高度。中瑞证券市场互联互通首批全球存托凭证（GDR）上市，沪伦通机制框架得到拓展，中国境内企业在境外上市融资发展的道路越走越宽。行之致远，关键在稳。监管的持续优化，为中国企业走得远、走得稳，提供了坚实保障。人民银行联合多家监管当局发布便利开放举措，进一步便利了债券市场跨境联通与双向开放，丰富了人民币债券融资结构。得益于扩大开放的坚定立场，一个全方位制度型开放的韧性资本市场正加速形成。

服务实体经济是金融的天职，通过一系列政策的调整优化，资本市场对实体经济预期产生显著的反哺拉动效应。面对房地产行业结构性转型阵痛，2022年资本市场“三箭齐发”，与首套房贷款利率下调、“金融十六条”等形成政策组合拳，为优质房企提供支持，在促进市场企稳的同时，满足企业通过股权融资盘活存量资产的需要。此外，个人养老金、商业养老金等政策落地实施，养老金融供给与资本市场长期资金相辅相成，以金融促民生。

凡益之道，与时偕行。展望新年，随着疫情防控政策的优化调整，金融改革应有更加主动作为，以结构性政策引导资本市场参与到新一轮稳经济工作中来。

作为向实体经济输血的重要系统，资本市场应继续坚持稳中求进。党的二十大报告提出，“把发展经济的着力点放在实体经济上”“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。2023年，资本市场应重点落脚于“进”，聚焦提高直接融资比重目标，以注册制全覆盖作为重要抓手，以交易机制、退市程序、权益保障机制等相关配套制度的完善为重点，深化改革，为适时推出全面注册制夯实基础。在多层次市场建设方面，应在加强区域性股权市场、新三板与北交所、科创板、创业板等市场联动上进一步发力，畅通中小微企业直接融资通道。应聚焦金融数字化转型，通过加强数字金融顶层设计，推动信息网络、大数据平台等数字基础设施建设，提高数字金融创新水平，发挥数字普惠金融在乡村振兴方面的积极作用。